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站上“豬周期”風口，我在哭他在笑

豬價


【站上“豬周期”風口，我在哭他在笑】大面積豬肉價格上調開始，豬上行周期再度啟動?
5月最后一周全國外三元生豬價格開始再次上漲，周均價為每公斤14.98元人民幣(單位下同)，環比前周上漲0.74% ， 之后漲勢依然并呈現出全國一致性 。6月2日，全國生豬外三元均價15.78元/公斤，較6月1日上漲0.08元/公斤 ， 31個省、自治區和直轄市中有27個上漲 ， 其中，甘肅、廣東、江西、遼寧、吉林五省日漲幅超過0.4元/公斤 。
資本市場方面，港股豬肉關聯性最高的萬洲國際、中糧肉食，自4月底后股價就開始歸調，面對豬肉價格的再次上漲，他們后市又會如何演繹呢?
干擾因素出??，猪价砷e謝≡?
此前壓制豬價上漲最主要因素，是兩廣地區的拋售 。智通財經APP知道到，2018年10-11月，非洲豬瘟剛在北方地區爆發，國內生豬價格顯現出顯然的“南北差價”，那時北方生豬產能正大幅去化，但廣東、廣西、四川等在內的南方地區，卻因“南北差價”的存在并未大幅降低養殖密度，甚至還增添了一批仔豬產能 。仔豬6個月后登陸終端市場，因此在2019年5月左右期間，在疫情逐漸向南傳播后，疫情壓力突增的兩廣地區引發了大規模拋售現象 。

與此同時，受政策影響的屠宰端，還在進行凍品拋庫 。4月份國家四部委出臺政策對屠宰場進行檢查，屠宰場調整屠宰收購方案，對付政策降低收購量，同時宣布檢查后屠宰場從4月下旬開始出于拋庫狀態 。供贈端的急劇增添，直接壓制住了豬價上漲的腳步 。
6月之后，豬價上行基礎逐漸堅固起來 。智通財經APP知道到，目前兩廣拋售已經陷入尾聲，而且在5月27日，廣西博白縣發明疫情使得廣西生豬外調受限，行業豬源正快速減少 ， 多地已浮現“搶豬”現象 。近日，華南地區生豬價格持續跳漲 ， 一周內漲幅接近2元/千克 ， 進而帶動華中、華東等地區聯動上漲 ， 全國豬價呈現出快速上漲走勢，生豬、白條、鮮凍肉報價浮現齊漲 。
從6月份之后的生豬出欄來看，由于對應的是今年1-2月份的仔豬，而當時因為冬季寒寒加上豬瘟疫情，仔豬淘汰量較大，因此6月份出樂伢概率將顯然減少 。截止目前，出欄均重方面已經降至118.7公斤，大豬的數量已經在顯然減少 。凍肉庫存方面，5月30日屠宰場庫存率已經是37.96%，較前一周提升了1.16個百分點，表明自查帶來屠宰場庫存下降的趨勢，也已基本結束 。

從需求端看，此前屬豬肉消費淡季，疊加非瘟對消費者心理的影響，豬肉消費量較前期約下降了10%-15%，但隨著淡季結束后的6-8月消費旺季到來，疊加非瘟常態化，豬肉消費量或將逐漸恢重 。
其實2019年豬價在消費淡季漲幅已經創出了歷史新高，隨著上漲擾動因素的逐漸出清，豬價有望再次陷入趨勢性上漲階段，而且此次上行較簡單超出市場預期 ， 因為整個行業環境比之前已經有較大不一樣了 。
周期邏輯不同，行情存超預期約摸
與以往不同的是，盈利性增強的當下，行業產能去化的態勢還在持續 。智通財經APP知道到，2018年8月以來，有些產能是受疫情導致死亡和恐慌性退出的;有些是限運政策導致的補欄受限;有些則是限運產區產能過剩引發豬價過低，浮現深度虧損退出的;還有地區仍在進行環保拆遷 。
而且由于非洲豬瘟疫情的浮現 ， 大幅提升了行業的技術門檻，因此無法適應現代半封鎖式工業化養殖模式的傳統養殖戶 ， 是最先被市場所淘汰的 。而即使是規?；酿B殖場，要是無法將防控措施長光陰執行下去，也將瀕臨生存壓力 。

數據顯示 ， 4月份全國生豬總存欄環比降2.9%，同比下降20.8%;能繁母豬存欄環比下降2.5%，同比降22.3% 。創近十年歷史最大降幅，產能恢重徐徐，降幅或將進一步加深 。按照當前趨勢來看，由于非洲豬瘟的存在，生豬價格的上漲伴隨著行業能繁母豬產能的持續去化，或將導致本輪周期反轉豬價高點與持續光陰的超預期 。
并且，有規模優勢的上市養殖集團，其競爭優勢將越來越大 。從2019年1-4月份的出欄情況來看，上市養殖集團實現了出欄量的逆勢增長，行業集中度提升邏輯持續演繹 ， 隨著后面業績的逐漸兌現，板塊集體估值有望潞傍上行 。
港股市場豬價上漲影響最直接的企業有兩家：中糧肉食和萬洲國際 。
幾家歡喜幾家憂郁
中糧肉食上行邏輯較為清晰 ， 即產能穩步提升遇見豬周期上行 。智通財經APP知道到，公司是業務模式籠罩了全產業鏈的豬肉企業 ， 2018年底共出欄生豬255萬頭，同比增長14.5%;生豬養殖產能達到409萬頭，同比提升17.1%，共存欄種豬15.3萬頭，同比增長7% 。同時，公司飼料自贈率從2017年的43.9%提高到了55.9%，未來成本還有下降空間 。
2019年一季度數據依然亮眼，其中生豬出欄為814千頭 ， 同比增長42.7%;生鮮豬肉銷量45千噸，同比增長6.1%;生鮮豬肉品牌業務占比30.5% ， 同比增長0.1個百分點 。
在未來豬周期上行期間 ， 將會顯然受益，截至目前公司股價已經從歸調態勢中蘇醒過來 。
萬洲國際的情況則比較重雜 。智通財經APP知道到，公司是全球最大的豬肉食品企業 ， 于中國、美國市場及歐洲的主要市場均名列首位 。
公司國內業務主要還是屬于屠宰性質的 。目前看來 ， 2019一季度屠宰量同比增長21%，和頭均利潤高達114元的情況很難持續，而且由于疫情持續，豬只數量減少還將限制屠宰業務量的增長 。另外，疫情導致各地生豬價格顯然差異的情況已于3月底消失 ， 二季度開始屠宰利潤將會歸歸頭均40-50元的正常水平 。
而萬洲國際的生豬養殖業務主要是在美國及歐洲等地，公司一季度生豬出欄量545.9萬頭，同比增添6.7%，但由于當地生豬價格同比下降 ， 經營虧損擴大到1.68億美元 。再加上一些大環境因素的干擾，萬洲國際的中美業務協同近期或將受到較大因素 。此外，能大幅影響公司業績的美墨關系，近期也不消停 。
因此，萬洲國際多重干擾因素，也注定其股價短期內難有很好的表現 。

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