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正邦科技:低估值 正邦科技合理估值

高增長


事件:節前,公司公開2016年1月銷售月報 。公司共銷售生豬17.02萬頭,環比變動-20%;實現生豬銷售收入25,388.43萬元,環比變動-19% 。
我們的觀點和瞧法:
1、節前豬價持續上漲,頭均售價提升 。
環比變動主要是公司考慮到春節豬肉消費習慣影響,制定的生產銷售節奏所致 。在1月份出欄體重普遍低于12月份的背景下,銷售收入的變動幅度小于出欄量變動,主要是由于1月份豬價上漲較所致 。以22省市均勻生豬價格來衡量,1月份生豬均價環比上漲了9.36% ?？紤]到玉米價格處于低位,預計公司頭均盈利能達260-280元/頭 。


2、能繁母豬存欄下降超預期,16年供求失衡情況進一步加劇,豬價有望在高位維持較長光陰 。
三年的持續虧損,使得8月以來豬價的見頂歸落嚴重影響養殖戶母豬補欄踴躍性,補欄量始終低于自然淘汰量 。15年能繁母豬均勻存欄規模3931萬頭,倘若PSY 15,則預計16年生豬出欄量5.9億頭,而14年出欄規模7.35億頭 。按照2000年以來的最高出肉率77%來計算,則16年豬肉產量4555.3萬噸,跟2005年的豬肉產量相當 。豬肉供求缺口進一步擴大,16年豬價有望在高位維持較長光陰 。

投資建議:
2016年養殖投資優選彈性 。板塊中,豬鏈是龍頭,禽鏈是彈性 。個股中,正邦、益生、民和等股是彈性 。預計公司2016年出欄規模有望達到250萬頭,盈利增長斷定性強 。當前估值對應16年凈利潤僅10倍 。是養殖中估值最低的個股之一 。維持“買入-A”評級 。
風險提醒:疫病風險;價格風險 。
【正邦科技:低估值 正邦科技合理估值】

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