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豬價再次上漲 豬價菜價反季節上漲

菜價


1.菜價漲瘋了?滯脹狼來了!
1.1. 中美物價均歸升
近期中美兩國經濟同時浮現了滯脹的跡象 。美國2月核心CPI達到2.3%，已經創下近4年以來的新高 。美國1月CPI達到了1.4%，而在15年9月份時CPI還在0左右 。2月CPI雖然降至1%，但2月核心CPI達到2.3%的8年新高 。從美聯儲最器重的居民消費支出PCE物價指數來看，同樣浮現了大幅跳漲 ， 1月核心PCE已經達到1.7%，接近2%的政策目標 。無論從哪個物價指標看，都浮現了顯然的上升 。
察看美國通脹指數國債TIPS(Treasury Inflation Protected Securities)走勢，16年以來各期限收益率不斷下行 ， 其中5年期收益率近期更浮現負值，對照同期限國債收益率，反映的隱含通脹預期也持續上行，表明市場已經對美國產生了通脹預期 。
但從美國經濟來看，并沒有浮現顯然改善的跡象，反而是穩中趨緩 。美國GDP同比增速在15年逐季下降，到15年4季度僅為1.9%，從環比看最近兩個季度的增速也顯然放緩 。而從占比最大的消費走勢看，15年的零售增速比14年集體下了一個臺階 。
從中國來看，前兩月的物價也浮現顯然的歸升趨勢 。不僅PPI降幅縮窄，2月PPI同比降幅縮窄至-4.9% ， 而且2月CPI創下2.3%的19個月新高，其中食品價格顯然上漲 ， 而非食品價格中樞也在徐徐抬升 。
1.2. 原油農產品價格反彈
16年1月下旬以來，原油價格開始反彈 。截至3月17日，英國布倫特原油現貨價打破40美元/桶 ， 較開年以來最低點反彈超過50% 。歸溯歷史，長期看國際農產品價格與原油價格保持較強同蔡湓 。3月以來CRB現貨綜合指數持續上行 ， 食品、油脂、家畜分項均上漲，國內南華期貨農產品指數也浮現反彈 。
【豬價再次上漲 豬價菜價反季節上漲】

從農產品中的糧食來看，國際糧價對國內CPI的傳導主要有三條通道 。首席，當國際糧價較高時，糧食進口導致輸入性通貨膨脹;第二，國際糧價上漲將影響以糧食為原料的相關商品價格 ， 例如副食品和飼料原料，進而影響肉禽類成本;第三，糧價對另外農產品的價格有一定的示范效應，當其中主要糧食產品價格上漲時 ， 會滋生另外農產品看漲的心理，從而傳導至國內物價，推升通脹預期 。
1.3. 豬價菜價反季節上漲
16年以來豬價上漲速度加快 。據農業部的數據，3月豬肉批發均價為23.7元/公斤 ， 同比上漲超過50% 。3月仔豬批發均價為24.9元/公斤，較15年同期上漲近50% 。
從存欄數據看，能繁母豬存欄潞傍下行，已持續30個月下降，行業去產能持續 。受前兩年嚴重虧損導致的資金匱乏和日趨從嚴的環保請求的影響，養殖戶并沒有能力大規模補欄，能繁母豬的存欄或未見底，產能淘汰將會持續 。
此外，近期多個地區爆發仔豬腹瀉和五號病等豬病，引發的死亡率較高，影響程度已經達到12年大規模仔豬腹瀉以來的最嚴重級辭，疊加能繁母豬產能不足，3月仔豬價格快速上漲 。豬病加劇生豬供應的緊張局面，對豬價形成有力支撐，即使豬肉需求下降 ， 豬價歸落空間將十分有限，預計全年豬價高位顛簸 。

16年前兩個月菜價上漲尤其顯然 。從蔬菜供贈看，前2個月的大風降溫柔雨雪天氣影響了鮮菜的生產和運輸 。從蔬菜需求看，春節期間對蔬菜等鮮活食品需求增添，供需短期錯位致使鮮菜價格2月環比上漲29.9%，創08年3月以來月度最高漲幅，超過CPI環比總漲幅的一半 。
然而15年下半年以來 ， 鮮菜價格即呈現出攀升趨勢，非單純季節性因素可以解釋 。春節過后菜價應有所歸落 ， 但3月份以來，蔬菜價格穩中歸落后又快速反彈 ， 呈現反季節性上漲的特征 。
1.4. 房價上漲帶動租金漲
歷史數據表明，中國M2增速與房價走勢高度相關，同時房價漲幅又與CPI走勢高度相關 。房價上漲會帶來財富增添，使得消費支出增速加快，從而推動食品等消費物價的上漲，同時房價上漲也會帶動房租上漲，從而推升CPI 。
我國CPI統計構成中，居住類具體包括建房及裝修材料、水電燃料、住房租金和自有住房，上一輪統計基期(2011-15)中，居住類權重約為17.8% 。居住類中，住房租金包括公私房房租及其他費用，自有住房包括住房估算租金、物業費等 。而住房估算租金是按相同市場價值的同類住房租金來對自有住房產生的住房消費進行計量，體現住房的消費屬性 。因此集體看，CPI的居住類統計主要體現房租價格 。

16年前兩月的地產銷售面積增速達到28.2%，遠超去年全年的6.5% 。3月以來主要城市的地產銷售增速仍在加快，而且銷售的火爆呈現從一線向二線擴散的趨勢 。而前兩月地產銷售金額增速更是高達43.6%，印證房價正在大幅上漲 。從二手住宅租金指數來看，16年以來一線城市的房租顯然上漲，表明房價上漲帶動房租攀升 。
1.5.經濟轉軌期警覺滯脹
梳理近期的物價表現，乍一看令人費解 。通脹從何處來?從貨幣的角度看，物價上漲現象的本質是貨幣現象，過多的貨幣追逐相對少的商品 ， 必然導致物價上漲 。各國央行也以此為依據，以控制貨幣數量作為政策工具的目標之一 。
但貨幣數量難以精準控制 。歸顧歷史我們發明，在經濟轉軌期，由于實體經濟缺乏增長點，擴張性的財政、貨幣政策簡單失靈，很約摸非但沒有起到刺激經濟增長的作用，反而幫助推高了通貨膨脹 。例如70年代美國聯邦財政赤字率一路走高，并于1975年打破3%、1976年創新高至4.1%，而其M2增速也一度高達13.5%，后來也產生了出名的70年代“大滯脹”時代 。
中國09年以后雖然貨幣增速沒有上升，但由于經濟增速開始下臺階，使得貨幣增速浮現缺口 。而政府上調了16年貨幣M2增速目標至13%，同時還下調了GDP目標增速區間，意味著貨幣增速缺口進一步擴大 。
貨幣超增會推升通脹歸升，歷史上M1增速率先通脹大約6個月，目前M1增速已經接近20% 。在經濟轉軌期經濟潛在增速下降的背景下，若潞傍加大貨幣財政刺激 ， 經濟興許有短期反彈，但長期滯脹風險會顯著升溫 。
2. 國內通脹 PPI大幅歸升
2.1. 食品反季節上漲，3月通脹穩定
3月第三周，農業部農產品價格環比上漲1.6%，農產品批發價格指數已經接近春節期間的最高點，與以往春節后農產品價格的大幅歸落形成鮮明反差 。3月18日豬肉報24.39元/公斤，較前一周上漲0.83元/公斤，仔豬報25.52元/公斤，較前一周上漲0.51元/公斤 。
3月以來食品價格跌幅有限，截止目前統計局、商務部3月食品價格環比降幅分辭為2.2%、1.1%，預料3月CPI食品價格環比下降1.5%，3月CPI穩定在2.3% 。
2.2. PPI持續歸升，降幅有望縮窄
2月PPI已歸升至-4.9% ， 比兩月前已歸升1% 。3月以來鋼價、煤價均顯著上漲，國際油價也大幅上漲，我們預料3月PPI環比有望上漲0.6% ， 3月PPI降幅有望大幅收窄至-4.2% 。
2.3. 通脹預期上升
3月的食品價格浮現反季節反彈，大宗商品價格顯著上漲，CPI和PPI或潞傍歸升，種種跡象顯示當前通脹預期已經浮現顯然歸升，我們預料上半年CPI仍有望在3%以內，但下半年或約摸打破3%的年度目標 。

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