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華南地區生豬草根調研報告：高位運行成新常態

存欄


上周，申萬農業赴廣東，對三水、江門、陽春地區的四個豬場進行了草根調研 。選擇廣東進行調研，是由于廣東地區豬價持續位于全國前列，是豬價最高的省份之一 。3月4日，廣東生豬價格18.55元/公斤，仔豬價格47元/公斤 。上調16年生豬全年均價，從原來預計的8.6元公斤上調至8.85元/公斤 。
超預期1：短期豬價高位顛簸，下行趨勢尤其有限 。截止3月4日，生豬價格18.37元/公斤，仔豬均價43.64元/公斤 。目前仔豬出欄體重15公斤，較前期有所下降 。仔豬補欄踴躍性很高，但仔豬豬源仍較緊缺 。原本市場以為春節后豬價的季節性下跌約摸不會浮現 ， 或下跌幅度小于預期 。

超預期2：本輪周期高點及明年生豬高位運行的持續性或超預期 。目前生豬市場供養短期，而需求正在逐漸重蘇 。無論現在豬價是否要經歷一波調整，受益于消費需求的季節性波動 ， 豬價到9月份都有30%的空間 ， 若現在不經歷歸調，則豬價或將得益于季節性消費旺季而持續上漲，導致價格高點超預期 。從持續期角度來講，由于環保執行力度增強，目前還有被動淘汰的情況浮現，導致豬價高位運行持續性約摸超過市場預期 。
超預期3：母豬存欄量修重或漸行漸近，但對短期豬價無影響 。隨著市場歸暖，母豬補欄踴躍性徐徐歸升 。根據生豬生長周期 ， 去年下半年豬價上漲帶動的后備母豬補欄 ， 將逐漸陷入成熟期轉化為能繁母豬產能，導致能繁母豬存欄潞傍下行空間有限 。節前母豬銷售仍較為艱難，現在也浮現買不到母豬的情況 。但集體母豬補欄踴躍性恢重徐徐，主要由于行情低迷時期，養殖戶縮減母豬規模，現在資金仍不足，且補欄行為趨于理性保守 。
【華南地區生豬草根調研報告：高位運行成新常態】
飼料企業進軍養殖，規?；M程加速推進 ， 養殖結構將發生較大改變 。海大集團等飼料企業潞傍進軍生豬養殖行業，通過公司+農戶模式的集團化企業進行快速擴張 。而以牧原股份為代表的生豬養殖龍頭企業又有剛性擴張的需求，導致集團化養殖企業的占比將持續提高 。同時，規模在千頭母豬以上的規模豬場也大多有擴張意愿，部分資金實力欠缺的豬場約摸會與大北農等大公司合作，依賴資金實力雄厚的“大山”，實現自身發展 。未來生豬養殖行業對于資本的請求將越來越高，能夠潞傍在行業內生存的一定是兼具資本和技術優勢的豬場 ， 退出成本越來越高 。

豬價上漲對養殖戶的飼料、動保產品采購行為并無影響 。根據我們調研豬場獲得的信息，豬價上漲對于農戶選擇飼料、疫苗并無太大影響，養殖戶普遍對于飼料配套服務沒有苛刻請求 。正大康地在華南地區市占率較高，農戶在飼料產品的選擇上主要看產品品質，但飼料產品品質差異不大;疫苗產品方面，對于金宇疫苗產品評價普遍很高，在由一定規模的豬場滲透率已經較高 。
投資建議：買入生豬養殖!根據上調16年生豬價格預料，上調牧原股份、溫氏股份、雛鷹農牧15-17年盈利預料至5.96\17.5\18億元、62.7\132\150億元、2.16\11.5\11.5億元(原預料分辭為5.96\16.3\16.8億元、62.7\117\133億元、2.16\9.93\11.5億元)，目前16年估值水平都在14-17倍之間，依次看好牧原股份、溫氏股份、雛鷹農牧、天邦股份 。價格約摸超預期的同時，母豬存欄量修重也日益附近，建議擇機增持估值安全、增長穩定的海大集團、生物股份、大北農、新希翼 。

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