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生豬產能將持續收縮 生豬去產能周期

畜禽產業鏈


1、事件
據農業部公開的2016年1月份4000個監測點生豬存欄信息顯示，1月份能繁母豬存欄跌至3783萬頭，再減15萬頭，同比下降8.9%，環比下降0.4% 。
生豬存欄量同比下降7.7%，環比下降2.7% 。
2、我們的分析與判斷
1月能繁母豬存欄再減15萬頭 ， 產能進一步收縮引導景氣持續向上 。根據“豬周期”歷史經驗，能繁母豬存欄量是生豬養殖行業的先行指標 ， 其走勢預示著13個月之后的生豬產能及價格的變幻 。本輪能繁母豬存欄由2013年8月起開始下跌，至今日持續下跌28周，產能去化達到1/4 。據農業睬奇欄數據顯示，2015年能繁母豬均勻存欄3930萬頭，以生豬均勻PSY為15計算，可推算2016年生豬出欄約5.9億頭，較2014年下降1.5億頭 。本輪生豬價格由2015年下半年開始上漲 ， 目前價格已達18.28元/公斤，上漲幅度達36% 。而能繁母豬的進一步收縮將加劇生豬產能供應不足，價格有望再創新高 。預計2016年生豬均價將達17元/公斤，生豬養殖高景氣度可貫通2016年全年 。
生豬養殖板塊具有安全邊際 ， 靜待公司業績兌現 。能繁母豬存欄尚未見底，生豬產能缺口推動豬價持續上漲，加之玉米、豆粕等飼料價格大幅下降，預計大型規?；i養殖廠如溫氏、牧原等2016年生豬頭均盈利將升至500元/頭以上 。目前生豬養殖板塊相關標的2016年估值約為15-20x，而上一輪周期高點板塊估值約為35x，豬價持續上漲的大行情下生豬養殖板塊具有安全邊際，靜待生豬養殖公司業績兌現帶來的投資機會 。
雞苗價格持續上漲，禽鏈較豬鏈更具價值彈性 。2015年美、法兩國禽流感導致我國祖代雞引種受到極大限制（以往我國從美國進口祖代雞占比達到97%），目前我國引種來源僅為新西蘭，該國供種能力約為24萬套 ， 滿意不了我國引種需求 。據行業協會數據 ， 2015年全年祖代雞引種量約70萬套，2016年上半年將降至10萬套左右，全年估約50萬套左右 。雞苗價格在春節前淡季打破3.81元/公斤，而先前5年價格來瞧在春節前兩周雞苗價格從未超過2元/羽，而春節后這幾天雞苗價格已經打破4元/羽，我們預計不久價格上漲將傳導至凍品 。根據豬雞價格比來瞧 ， 禽鏈相對豬鏈將更具價值彈性，強烈建議投資者關注禽產業鏈底部反轉的投資行情 。
3、投資建議
在市場偏好業績斷定，景氣向上的風格下，堅定推薦畜禽養殖產業鏈！周期類行業通常具有兩波機會，即預期行業拐點階段和業績兌現階段 。我們認為 ， 豬鏈正處于業績兌現階段 ， 推薦彈性較大的正邦科技、規?；B殖龍頭牧原股份、溫氏股份；而禽鏈斷定處于行業景氣拐點時期，彈性優于豬鏈，推薦相關標的圣農發展、益生股份、民和股份 。


【生豬產能將持續收縮 生豬去產能周期】

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