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雛鷹農牧業績快報點評：豬價繼續看漲 雛鷹已跌出價值

豬價


【雛鷹農牧業績快報點評：豬價繼續看漲 雛鷹已跌出價值】事件描述
雛鷹農牧公開業績快報
事件評論
2015年全年營收同增100% ， 凈利扭虧，每股收益0.11元 。2015年公司實現營業收入36.2億元 ， 同增105%;歸屬上市公司股東凈利潤2.16億元，同比扭虧，每股收益0.21元 。其中，單四季公司實現營業收入14億元，同比增長112%，環比增長45.8%，凈利潤1.1億元，同比扭虧，環比增長8.9% 。EPS0.11元 。

養殖行業的持續景氣和雛鷹模式轉型后獲得的豬舍轉讓收入是公司業績大幅提升的主要緣故 。15年生豬全年均價15.3元/公斤，同增15.2% 。仔豬均價31.7元/公斤，同增30.9%，雖然四季度生豬均價浮現小幅下滑，但公司生豬出欄量預計得到一定增長，集體預計公司15年生豬出欄量近200萬頭，同比增長65% 。同時 ， 公司對于雛鷹模式進行升級，通過對于原有豬舍的轉讓獲得了一定的投資收益(前三季度豬舍轉讓利潤為1.28億)，使得公司業績得到增長 。此外，飼料原料價格的下滑使得公司養殖成本得到下降，也進一步增厚公司業績 。

豬價有望迎來長期景氣 。短期來瞧隨著春節的附近豬肉需求有望進一步提升 ， 且近期寒潮的降臨使得豬肉收購受阻，豬價在節前或持續上漲，價格有望達18.5元/公斤 。長期來瞧能繁母豬存欄或將呈現底部L型態勢 ， 生豬景氣行情將保持較長光陰 。集體預計16年生豬均價達17元/公斤，16年周期高點為19-20元/公斤 。

我們以為，公司目前已跌出價值 ， 主要基于：1、公司16年預計出欄生豬300萬頭，在生豬價格持續景氣的背景下 ， 預計盈利將達300元/頭(公司出欄一半為仔豬)，16年預計盈利9億元 ， 相比目前估值僅14倍;2、公司對于雛鷹模式轉型升級，后期公司豬場建設進程或加快 ， 且輕資產運營模式也將使得公司養殖成本有效降低，預計節省成本60元/頭;3、公司已設立產業基金，為公司產業整合存儲和哺育臃適項目資源，未來公司上下游并購整合及外延式擴張或將加速;4、公司互聯網布局逐漸盡善，未來不消除對于旗下電競和電商資源進一步整合 。
賦予“買入”評級 。我們預計公司15、16年EPS分辭為0.21和0.87元 。賦予公司“買入”評級 。
風險提醒：(1)豬價上漲不達預期;(2)項目建設不達預期 。

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