湯臣倍健是哪個國家的，湯臣倍健——保健品龍頭

企業分析
一、公司介紹
公司所屬行業為膳食營養補充劑行業.中國膳食補充劑行業的發展趨勢沒有改變。雖然在2019年，全健事件產生了一定的影響，大部分上市公司實現了增長，行業的整體趨勢并沒有改變。

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公司一路堅持“C”的企業戰略，為用戶健康創造價值。2002年，湯臣汴京系統地將VDS引入中國非直銷領域，建立了以現代營養科學為基礎的膳食補充劑綜合科學體系，并在通過自主/合作研發與收購，形成了全品類、全人群、全覆蓋的產品線布局。公司擁有行業內專業的“透明工廠”，是全球領先、品控嚴格的膳食營養補充劑生產基地之一制定實施了多項高標準檢測項目，打造出要求嚴格、讓人放心的優質產品。
二、行業階段
我國膳食補充劑的消費水平低于世界平均水平。在中國，膳食補充劑仍然是一個新興的行業，這導致了我國膳食補充劑的市場較為分散。因此，2020年上半年中國大量依靠進口的進口膳食補充劑貿易大幅增長，而我國膳食補充劑作為一個新興產業，尚處于起步發展階段，未來發展空間巨大。.
膳食補充劑主要針對有健康問題的亞健康人群。根據世界衛生組織的調查，全球患有疾病和亞健康的人群比例已經達到95%，我國患有亞健康和疾病的人群比例高達90% 。這些人都需要通過飲食或營養補充來改善健康。膳食補充劑在歐美等國家有著悠久的發展歷史。在美國和日本，67%的人每天吃膳食補充劑，而在在中國，膳食營養補充劑還是一個新興的行業，食用比例低于20% 。.
隨著“大健康”理念的興起、國民居民人均可支配收入的增加、消費升級和人口老齡化，突如其來的疫情疊加，中國人的健康觀念不斷改變和深化，導致巨大的健康市場需求。同時，膳食補充劑作為營養保健食品行業的子行業，在我國起步較晚，居民使用膳食補充劑的意識和習慣尚未完全建立，產品滲透率和人均消費量遠低于發達國家營養保健食品行業前景和細分領域未來增長空間可期。.
由于VDS在中國的發展歷史較短，居民的消費意識和習慣還沒有完全建立起來。與美國、日本等發達國家相比，VDS在滲透率、消費粘性和人均消費金額方面都有很大的增長空間。根據未來的市場上升空間巨大。, Euromonitor的數據，2020年中國維生素和膳食補充劑行業總規模為1743億元，增長率約為4% 。
三.行業市場規模
一方面，從行業前景和細分領域未來增長空間可期。,的人口結構來看，中國已經步入老齡化社會。另一方面，隨著人口老齡化、消費升級為行業發展創造空間。,消費結構的升級健康、營養、個性、便利等。成為大眾關注的焦點，功能需求不斷細分和專業化。此外，VDS劑型更加多元化，向食品化發展，推動VDS細分市場快速增長，為行業發展創造廣闊空間。
國民健康意識的上升為行業的發展奠定了基礎。隨著居民收入水平和生活質量的提高，消費者對健康品質生活的需求越來越突出，為整個營養健康產業的發展奠定了良好的基礎。2020年新冠肺炎疫情的突然爆發，深刻改變了人們的健康觀念，帶來了后疫情時代市場對營養健康相關產品需求的增加。
根據Euromonitor數據，2019年我國維生素和膳食補充劑行業收入規模達1449.9億元，占保健品行業產品規模的54%，且占比主要。

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從銷售渠道來看，近十年來，直銷一直是我國膳食補充劑的主要銷售模式，占比超過50% 。2019年全健事件的發酵和監管余波沖擊了直銷模式。在人口老齡化程度的不斷加深為 VDS行業帶來巨大的市場空間。,2018年中國膳食補充劑通過電子商務渠道的銷售額達到821億元，同比增長32.8% 。按照復合增長率，2019年將超過1000億元。

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由于我國膳食補充劑仍需發展，根據以社群電商為代表的新的銷售模式發展迅速。,醫保商會統計，2020年上半年我國膳食補充劑進出口總額將達到30億美元，其中67%為進口。經歷疫情前期下降后，出口快速回升，達到9.9億美元，同比增長10.4%，從事出口貿易企業1743家，同比增長4.4% 。
從進口國或地區來看，膳食補充劑進口量排名前十的國家均有不同程度的增加，其中印度和尼泊爾
西亞的進口額同比增加95.3%，中國香港同比增長了87.4% 。而美國再次超越澳大利亞成為膳食營養補充劑的第一大進口國，進口額為4.6億美元，同比增長了43.9%，進口價格也增長較大，同比增長了97.0% 。其次澳大利亞進口金額為4.2億美元，同比增長了22.6% 。
我國也適當出口膳食營養補充劑，主要出口市場是亞洲，其次為北美洲和歐洲，2020年上半年出口三大洲總共占87%的份額，集中度高。其中亞洲的出口額為5.4億美元，較大幅度增長，同比增長了20.3%，占比55% 。亞洲市場中，中東市場具有較大的出口潛力，同比增長了43.1% 。歐洲市場中，歐盟是主要的出口市場。
四、行業競爭格局
監管趨嚴為行業發展保駕護航。2020 年 4 月，國家市場監督管理總局等七部委聯合印發《保健食品行業清理整治行動方案（2020-2021 年）》，指出“大力整治保健食品欺詐和虛假宣傳行為”、“力爭在 2021 年年底前有效凈化保健食品市場，不斷提高人民群眾對保健食品消費市場的獲得感、幸福感、安全感” 。2020 年 11 月，國家市場監督管理總局下發《保健食品功能聲稱釋義（2020 年版）（征求意見稿）》、《允許保健食品聲稱的保健功能目錄非營養素補充劑（2020年版）（征求意見稿）》等文件，為保健食品制定了一套明晰的概念聲稱體系和遵照標準，有利于市場規范和消費者教育。隨著法律法規的日臻完善，整個行業的監管日趨規范，將有助于解決行業監管混亂的局面，加速行業集中化并為行業的長期健康發展保駕護航。
作為全球 VDS 行業領先企業，多年來，公司通過持續打造與提升渠道力、產品力、品牌力、服務力等核心競爭力，不斷保持和擴大公司的市場領先優勢。歐睿數據顯示，2020 年公司在中國維生素與膳食補充劑行業市場份額為 10.3%，穩居第一位。排名第二和第三的市場份額分別為6.4%和5.8% 。相比2019年，湯臣倍健的領先優勢繼續擴大。
生意參謀數據顯示，2020年天貓VDS類目整體成交294.17億元，同比增長29.16%，湯臣倍健品牌市場份額6.98%，排名第一。京東商智數據顯示，2020京東“醫藥保健行業”同比增幅47.8% 。湯臣倍健市場份額15.5%，排名第一。在阿里和京東平臺，湯臣倍健繼續領跑行業。
疫情加劇了中國膳食營養補充劑（VDS）行業的渠道結構性變化。VDS線上渠道占比繼2019年以 37%超越直銷渠道排名第一后，2020年占比預計為44%，領先優勢大幅提升；直銷渠道則由2018年的42%下降到2019年的35%，2020年繼續下降到30% 。藥店基本穩定，2017-2019年都在19%-20%之間，2020年預計為18% 。其他渠道過去五年基本維持在8-9%的一個較穩定區間。
由于我國膳食補充劑仍然是作為一個新興行業，所以盡管市場產品類型豐富，但整體而言，同質化水平較高，可替代性強，導致膳食補充劑市場處于十分分散的狀態。頭部企業湯臣倍健與無極限市場份額不到10% 。

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五、企業護城河
1.品牌
公司高度重視對品牌資產的投入，每年將銷售收入的一定比例用于品牌推廣，逐步實現從產品營銷到價值營銷的品牌力進階。自上市以來，公司以全球原料為核心，持續提升品牌形象及品牌認知，奠定了公司的行業領導品牌地位。根據尼爾森數據，2017 年以來“湯臣倍健”品牌的品牌資產指數逐步提升，在行業內保持領導品牌的地位。在全新的“湯臣倍健科學營養”品牌口號的指引下，公司將持續創建以科學為核心的品牌競爭力，傳遞極致科學營養精神，以科研力提升品類信賴度和品牌溢價力。此外，公司通過外延并購海外品牌，與內部孵化品牌形成豐富的品牌矩陣，各品牌在品牌定位、面向的消費人群及其需求上形成良好的互補性，高效提升品牌價值。
2.渠道
公司擁有優質的經銷商和零售終端資源，在同行業非直銷領域的零售終端規模處于領先地位。公司通過實施主品牌提升策略、大單品戰略、經銷商裂變等，穩步擴大在線下渠道的競爭優勢，加速渠道下沉和滲透，鞏固市場領導地位，進一步做大行業市場蛋糕。受益于電商品牌化戰略，“湯臣倍健”品牌在阿里系（含天貓、淘寶）、京東等主流電商平臺銷售額保持領先。同時公司不斷加碼商超、母嬰渠道等，構建并不斷夯實全渠道銷售體系，促進渠道的差異化與多元化。
3.專利及專利使用權
公司及子公司共擁有 255 項專利權，新增 59 項（其中因廣州麥優、廣州輕樂納入公司合并報表范圍而新增 3 項）；因專利權屆滿或淘汰舊產品外觀設計專利導致失效 3 項，對公司經營不構成影響。
六、企業領導團隊

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公司現任董事、監事、高級管理人員專業背景、主要工作經歷以及目前在公司的主要職責
董事長梁允超先生：中國國籍，擁有香港居留權，中山大學管理學院高級管理人員工商管理碩士。2008 年 9月至今任本公司董事長；2013 年 10 月至今任誠承投資控股有限公司董事長。
副董事長梁水生先生：中國國籍，擁有香港居留權，暨南大學高級管理人員工商管理碩士。2011年9月至今任本公司副董事長。
董事、總經理林志成先生：中國國籍，無境外永久居留權，華南理工大學本科學歷。2011年7月加入本公司任投資發展中心總監；2012年6月至2015年2月任公司副總經理；2012年7月至2014年9月任公司董事會秘書；2014年9月至今任公司董事；2015年2月至今任公司總經理。
董事湯暉先生：中國國籍，擁有香港居留權，華南理工大學高級管理人員工商管理碩士。2008 年 9 月至今任本公司董事；2008 年 9 月至 2015 年 2 月任公司總經理；2015 年 1 月至今任湯臣倍健藥業有限公司董事長。
獨立董事王曦先生：中國國籍，無境外居留權。經濟學博士，廣東省珠江學者特聘教授、博士生導師。現任中山大學嶺南學院教授，中國轉型與開放經濟研究所所長。2020 年 9 月至今任公司獨立董事。
獨立董事鄧傳遠先生：中國國籍，無境外居留權。中山大學法律碩士研究生畢業，二級律師（高級）、高級經濟師職稱。
獨立董事柳建華先生：中國國藉，無境外居留權。中山大學會計學博士、經濟學博士后。現任中山大學嶺南學院金融學系副主任、副教授，博士生導師，中山大學嶺南（大學）學院會計與資本運營研究中心副主任。
監事會主席王文女士：中國香港居民，畢業于華僑大學，倫敦工商協會高級會計職稱，擁有英國特許公認會計師（ACCA）資格。2012 年 6 月至 2017 年 2 月任公司財務總監；2017 年 2 月至今任公司顧問、監事。
監事施慧珍女士：中國國籍，2010 年畢業于上海海關學院。2010 年至 2020 年 1 月歷任公司董事長辦公室行政助理、投資總監助理、副總經理助理、CEO 助理；2020 年 2 月至今任湯臣倍健藥業有限公司電商媒介經理。
監事劉蘋蘋女士：中國國籍，山東大學本科學歷，2012 年 7 月至今任職于公司董秘辦；2017 年 9 月至今任公司證券事務代表；2020 年 9 月至今任公司監事。
副總經理陳宏先生：中國國籍，擁有香港居留權，中山大學嶺南學院高級管理人員工商管理碩士。2008年9月至2014年9月任公司董事；2008年9月至今任公司副總經理。
副總經理蔡良平先生：中國國籍，廈門大學高級工商管理碩士EMBA 。2009年10月至2011年11月任公司生產中心總監；2011年11月至2020年1月任公司珠海廠總經理；2014年9月至今任公司副總經理；2017年1月至今任公司首席營運官（COO）。
財務總監吳卓藝女士：中國國籍，暨南大學工商管理碩士，注冊會計師。2011 年至 2017 年 2 月任公司第二屆監事會職工代表監事。2014 年 1 月至 2017 年 2 月任財務總監助理兼資金經理；2017 年 2 月至今任公司財務總監。
董事會秘書唐金銀女士：中國國籍，中山大學嶺南學院工商管理碩士。2010年10月至2017年9月任公司證券事務代表；2018年4月至今任公司董事會秘書。
七、企業文化
企業核心價值觀
誠信比聰明更重要
我們不是為客戶，而是為家人和朋友生產全球最高品質的營養品。自己的小孩、家人和朋友不敢吃的產品，絕對不能生產，絕對不能出廠門；
為此，我們始終堅持用戶至上；
誠信和透明讓人與人的溝通成本和社會交易成本最低化；
透明是一種信心，更是一種責任。
創新求變，以速度應變
創新求變的基因是湯臣倍健不斷成長的內核動力；
拿著舊地圖永遠找不到新大陸；
太在意當下就沒有未來；
想都是問題，做才有答案。
尊重每個人，享受每一天
每個生命都具有同等的價值，獲得越多，也被寄望更多；
給予他人你才能擁有，給予越多，你收獲的也越多，“予人”其實更是“予己”；
快樂生活，快樂奮斗。
八、總結
我國膳食營養補充劑行業，尚處于起步發展階段，未來的市場上升空間巨大。人口老齡化程度的不斷加深為 VDS 行業帶來巨大的市場空間。市場較為分散，大量依靠進口，公司擁有行業內專業的“透明工廠”，是全球領先、品控嚴格的膳食營養補充劑生產基地之一。公司在中國維生素與膳食補充劑行業市場份額為 10.3%，穩居第一位。在阿里和京東平臺，湯臣倍健繼續領跑行業。
風險
（1）疫情風險（2）產品質量和食品安全風險（3）政策風險（4）原料采購對主要產品銷售的風險（5）經銷商體系不斷擴大的管控風險（6）行業競爭加劇的風險（7）新業務與新項目的風險（8）跨境收購完成后的整合風險（9）商譽減值的風險
財報分析
1. 看總資產，判斷公司實力及擴張能力

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2020年總資產96.4億，在同行業中規模較大；總資產增長率總體較快，成長性較好。2018年和2019年出現異常主要是2018年收購LSG100%股權和2019年商譽減值所致。
2. 看資產負債率，了解公司的償債風險

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資產負債率小于40%，基本沒有償債風險。
3. 看有息負債和準貨幣資金，排除償債風險

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準貨幣資金與有息負債之差大于0無償債壓力。
4. 看“應付預收”減“應收預付”的差額，了解公司的競爭優勢

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應付預收-應收預付的差額大于0，公司的競爭力較強，具有“兩頭吃”的能力。
5. 看應收賬款、合同資產，了解公司的產品競爭力

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（應收賬款+合同資產）占總資產的比率小于3%，優秀的公司，公司產品暢銷。
6. 看固定資產，了解公司維持競爭力的成本

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固定資產工程占總資產的比率小于40%，屬于輕資產型公司，保持持續的競爭力成本相對要低一些。
7. 看投資類資產，判斷公司的專注程度

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投資類資產占總資產的比率大于10%，不夠專注于主業，但在逐年降低，這是好事。
8. 看存貨，了解公司未來業績爆雷的風險

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存貨占總資產的比率較高，且在升高，有一定風險。
9. 看商譽，了解公司未來業績爆雷的風險

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商譽占總資產的比率大于10%，商譽有爆雷的風險。
10. 看營業收入，了解公司的行業地位及成長性

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營業收入增長率近4年均大于10%，說明公司處于成長較快，前景較好。
11. 看毛利率，了解公司的產品競爭力及風險

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毛利率大于40%，高毛利率說明公司的產品或服務的競爭力較強；毛利率波動幅度小于10%，優秀的公司。
12. 看期間費用率，了解公司的成本管控能力

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期間費用率占毛利率的比例大于40%，成本控制能力差。
13. 看銷售費用率，了解公司產品的銷售難易度

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銷售費用率接近30%，其產品銷售難度大，銷售風險也大。
14. 看主營利潤，了解公司主業的盈利能力及利潤質量

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主營利潤率大于15%，主業盈利能力強；主營利潤占營業利潤的比率大于80%，利潤質量高。近2年主要是受了商譽的影響。
15. 看凈利潤，了解公司的經營成果及含金量

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剔除2019年后，過去5年的平均凈利潤現金比率大于100%。
16. 看歸母凈利潤，了解公司的整體盈利能力及持續性

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排除商譽減值的影響，凈資產收益率（ROE）近4年持續大于15%，優秀的公司；歸屬于母公司所有者的凈利潤增長率較高，成長性很好。
17. 看購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金，了解公司的增長潛力

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購建支付的現金與經營活動產生的現金流量凈額的比率介于3%-60%，公司增長潛力較大并且風險相對較小。
18. 看分配股利、利潤或償付利息支付的現金，了解公司的現金分紅情況

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分配股利、利潤或償付利息支付的現金/經營活動產生的現金流量凈額均在20%到70%，分紅的長期可持續性較強。
從財務數據看，湯臣倍健無疑是一家好公司，但有四點不好，商譽減值風險、銷售費用率過高、期間費用過高、不夠專注主業。
企業估值
1.合理市盈率
湯臣倍健有2項護城河；資產負債率小于30%，凈利潤現金含量大于100%，合理市盈率取25倍。
2.凈利潤
2015年歸母凈利潤6.35億元，2020年歸母凈利潤15.24億元，復合增長率19.14%，未來3年的歸母凈利潤增長率取25% 。公司總股本17億股。
2023年預測歸母凈利潤：15.24億元×1.25×1.25×1.25 =29.77億元
2023年合理市值：29.77億元×25=744.25億元
2023年合理價格：744.25億元÷17億股=43.78元/股
好價格：43.78元/股÷2=21.89元/股
根據公司半年報，2021年歸母凈利潤同比增長42.55%，業績增速很快，以此來看，目前的股價并沒有貴太多。
【湯臣倍健是哪個國家的，湯臣倍健——保健品龍頭】風險提示：以上分析僅作分享交流使用，不作為任何投資建議，據此操作風險自擔。