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2015年報點評：畜禽周期成長最佳標的

母豬存欄


【2015年報點評：畜禽周期成長最佳標的】維持“增持”評級 。能繁母豬存樂卅于低位 ， 生豬供養收縮趨勢不變，疊加原材料成本下行，高景氣將持續 。公司成本控制能力率先行業，未來成長路徑清晰 。預計2016-18年公司EPS為2.6（不變）/3.46（不變）/3.96元，目標價83.1元，“增持”評級 。
受益豬價歸升，業績略超預期 。2015年公司實現營收30億元（+15.3%）；歸母凈利潤5.96億元（+643%），利潤大增主要源于豬價同比顯然歸升 。15Q4單季度 ， 公司實現營收10.57億元，歸母凈利潤3.17億元，環比增長36.5% 。2016年1季度業績預告區間為3~3.5億 。分紅預案：每10股派3.53元（含稅） ， 轉增10股 。
成本控制優勢突出 ， 估算頭均盈利約310元 。2015年公司銷售生豬191.9萬頭，同比增長3.2%，其中商品豬/種豬/仔豬分辭銷售171.05/0.54/20.31萬頭 。測算頭均盈利約310元/頭 ， 顯著高于行業均勻水平（150元/頭） ， 公司成本優勢顯然 。
生產性生物資產同比增79%，未來發展路徑清晰 。公司產能主要分布在河南、山東、湖北、山西四??，其中邓质n⑽粵⑻坪擁鵲夭芙鸞ナ頭?，俘r怠⒒?縣、通許、杞縣、正陽等地養殖場建設不斷推進，同時在方城、社旗、西華、聞喜、商水、太康等地逐漸新建產能 。截止2015年底，公司生產性生物資產4.17億元，同比增長79.3%，預計2016-2018年出欄量分辭為300/450/600萬頭 。
風險提醒：豬價下跌風險、出欄量低預期、疫病風險、食品安全等 。



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